1970 के दशक की नीतिगत त्रुटियां हमारे समय में गूंजती हैं

1970 के दशक की नीतिगत त्रुटियां हमारे समय में गूंजती हैं

अप्रत्याशित रूप से उच्च मुद्रास्फीति, प्रमुख वस्तु-उत्पादक क्षेत्रों में युद्ध, वास्तविक मजदूरी में गिरावट, धीमी आर्थिक वृद्धि, सख्त मौद्रिक नीति की आशंका और शेयर बाजारों में उथल-पुथल – हम आज की विश्व अर्थव्यवस्था में इन सभी चीजों को देखते हैं। ये 1970 के दशक में विश्व अर्थव्यवस्था की प्रमुख विशेषताएं भी थीं। यह अवधि 1980 के दशक की शुरुआत में समाप्त हुई, अमेरिका में एक क्रूर मौद्रिक सख्ती के साथ, मुद्रास्फीति में तेज कमी और विकासशील देशों में ऋण संकट की लहर, विशेष रूप से लैटिन अमेरिका में। इसके बाद आर्थिक नीति में बड़े बदलाव हुए: पारंपरिक कीनेसियन अर्थशास्त्र को दफन कर दिया गया, श्रम बाजारों को उदार बनाया गया, राज्य के स्वामित्व वाले उद्यमों का निजीकरण किया गया और अर्थव्यवस्थाओं को व्यापार के लिए खोल दिया गया।

हाल के दशकों में हर जगह मुद्रास्फीति को दर्शाने वाली सीपीआई मुद्रास्फीति (वार्षिक% परिवर्तन) का लाइन चार्ट

समानताएं कितनी करीब हैं, खासकर 1970 के दशक में? क्या अंतर हैं? और हम उन गलतियों से क्या सीख सकते हैं? पिछले सप्ताह विश्व बैंक की वैश्विक आर्थिक संभावना रिपोर्ट इन सवालों का समाधान करती है। समानताएं स्पष्ट हैं, जैसे मतभेद हैं। कम से कम, गलतियों से बचना चाहिए: अति-आशावादी मत बनो; उच्च मुद्रास्फीति को हल्के में न लें; और कमजोर लोगों और अर्थव्यवस्थाओं को खुद को और उनकी दर्दनाक विरासत के झटके से असुरक्षित न छोड़ें।

क्या हम जो देख रहे हैं वह पहले से ही मुद्रास्फीतिजनित मंदी के बराबर है – जिसे अपेक्षित मुद्रास्फीति से अधिक की लंबी अवधि के रूप में परिभाषित किया गया है और प्रारंभिक रूप से अपेक्षित विकास से कम है? जवाब “अभी नहीं” है, लेकिन यह एक जोखिम है।

सीपीआई मुद्रास्फीति का लाइन चार्ट (वार्षिक% परिवर्तन) मुद्रास्फीति दिखा रहा है कि 2020 के बाद से हर जगह अप्रत्याशित रूप से जोरदार वृद्धि हुई है

महंगाई लगभग हर जगह लक्ष्य से काफी ऊपर है। 1970 के दशक की तरह, यह आंशिक रूप से एकतरफा झटके के कारण है – फिर मध्य पूर्व में दो युद्ध (1973 का योम किप्पुर युद्ध और 1980 में शुरू हुआ ईरान-इराक युद्ध), इस बार कोविड और रूस का यूक्रेन पर आक्रमण। सबसे महत्वपूर्ण यह खतरा है कि यह मुद्रास्फीति उम्मीदों और अर्थव्यवस्थाओं में अंतर्निहित हो जाएगी। 1970 के दशक में इस जोखिम के तेज होने का एक कारण संभावित विकास दर में मंदी को समय पर पहचानने में विफलता थी। आज भी, आशावादी मानते हैं कि पूर्व-महामारी विकास का रुझान जारी रहेगा। फिर भी विश्व बैंक का तर्क है: “समग्र रूप से 2020 के दशक में, संभावित वैश्विक विकास 2010 के औसत से 0.6 प्रतिशत अंक कम होने की उम्मीद है।”

1970 के दशक की गूँज तब ज़ोरदार होती है: अपेक्षा से अधिक मुद्रास्फीति, बड़े झटके और कमजोर विकास। लेकिन मतभेद भी उत्साहजनक हैं। इस समय की तुलना में 1973 और 1981 के बीच तेल की वास्तविक कीमत में काफी अधिक उछाल आया। 1970 के दशक की तुलना में वैश्विक मुद्रास्फीति भी बहुत कम व्यापक है। यह “कोर” मुद्रास्फीति के बारे में विशेष रूप से सच है। फिर भी ऐसा इसलिए हो सकता है क्योंकि हम मुद्रास्फीति की प्रक्रिया में शुरुआती चरण में हैं। मुद्रास्फीति जितनी अधिक स्थिर होगी, व्यापक होने की संभावना है।

वास्तविक कोयले और तेल की कीमतों (निरंतर 2022 $) का लाइन चार्ट दिखा रहा है कि ऊर्जा की कीमतें उछल गई हैं, लेकिन अभूतपूर्व स्तर तक नहीं

मौद्रिक नीति ढांचे भी अधिक विश्वसनीय हैं और 1970 के दशक की तुलना में मूल्य स्थिरता पर अधिक केंद्रित हैं। लेकिन बाद वाला भी हाल ही में कम सच हो गया है, खासकर अमेरिका में। इसके अलावा, 1970 में मुद्रास्फीति की उम्मीदें निश्चित रूप से बाद में हुई मुद्रास्फीति के लिए नहीं थीं। नीति निर्माताओं ने अस्थायी कारकों पर मुद्रास्फीति को दोष देने का प्रयास किया, जैसा कि हमने हाल ही में देखा है। यह सच है कि अर्थव्यवस्थाएं 1970 के दशक की तुलना में अब अधिक लचीली हैं। लेकिन संरक्षणवाद के उभार से इस संबंध में उलटफेर हो सकता है। तब से ऊर्जा की तीव्रता निश्चित रूप से गिर गई है। लेकिन ऊर्जा की कीमतें अभी भी महत्वपूर्ण हैं। अंत में, राजकोषीय नीति इस बार कम विस्तारक होने की उम्मीद है, हालांकि यह 2020 और 2021 में बहुत अधिक थी।

कुल मिलाकर, यह धारणा कि इस बार चीजें बहुत अलग होंगी, प्रशंसनीय है लेकिन निश्चित से बहुत दूर है।

वास्तविक प्राकृतिक गैस की कीमतों का लाइन चार्ट (निरंतर 2022 $ प्रति मिलियन btu) दिखा रहा है कि यूरोप में गैस की कीमतें ऊपर की ओर बढ़ गई हैं

इन सबसे ऊपर, क्या यह सच साबित होता है यह इस बात पर निर्भर करता है कि नीति निर्माता क्या करते हैं। उन्हें मुद्रास्फीति को नियंत्रण से बाहर होने देने की गलती से बचने की जरूरत है, जैसा कि उन्होंने 1970 के दशक में किया था। ऐसा करने के लिए उनके पास अभी भी समय होना चाहिए। लेकिन निर्णायक रूप से कार्य करना खतरे भी पैदा करता है, सबसे स्पष्ट रूप से एक अनावश्यक रूप से तेज मंदी का, जिसके बाद आने वाली आर्थिक लागतें होंगी। इसके विपरीत, यह संभव है कि जनसांख्यिकीय परिवर्तन, धीमा तकनीकी परिवर्तन, वैश्वीकरण, विकास के लिए महत्वपूर्ण अतीत के अवसरों की समाप्ति और बढ़ती लोकलुभावनता लंबी अवधि में अवस्फीतिकारी ताकतों को कमजोर कर देगी। इससे कम मुद्रास्फीति को हासिल करना और उसे बनाए रखना और भी कठिन हो जाएगा।

उभरती और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में ऋण का रेखा चार्ट (जीडीपी का %) विकासशील देशों के ऋण 1970 के दशक की तुलना में बहुत बड़ा है

एक स्पष्ट खतरा एक मामले में पैदा होता है जिसमें विश्व अर्थव्यवस्था 40 साल पहले की तुलना में अधिक नाजुक दिखती है: ऋण स्टॉक का आकार, विशेष रूप से विदेशी मुद्राओं में अंकित स्टॉक। महत्वपूर्ण रूप से, यह न केवल उभरते और विकासशील देशों के लिए सच है। यूरो, भी, संकटग्रस्त यूरोज़ोन सदस्य के लिए एक विदेशी मुद्रा है।

यदि मौद्रिक नीति सख्त और लंबी होती है, तो गन्दा और महंगा ऋण संकट उभरने की संभावना है। यह व्यापक रूप से माना जाता है कि 1980 के दशक की शुरुआत में अंतरराष्ट्रीय बैंकों की तुलना में ऋणदाता इस तरह की हिट लेने के लिए बेहतर स्थिति में हैं। लेकिन उधारकर्ता नहीं हो सकते हैं: किसी को यह मानना ​​​​चाहिए कि जिनके पास एक तरफ भोजन और ऊर्जा के आयात और दूसरी ओर ऋण सेवा के बीच विकल्प है, वे आम तौर पर पूर्व का चयन करेंगे।

उभरते बाजार और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं के विदेशी ऋण और सरकारी ऋण की विदेशी मुद्रा हिस्सेदारी का लाइन चार्ट विकासशील देशों की विदेशी मुद्रा और बाहरी ऋण को दर्शाता है

यह सुनिश्चित करने के लिए भी बहुत आशावादी है कि वास्तविक अर्थव्यवस्था के झटके खुद खत्म हो गए हैं। हो सकता है कि वायरस ने अपनी आस्तीन में और अधिक भयानक चालें चलाई हों। इसके अलावा, कोई नहीं जानता कि युद्ध कैसे होगा। इसके अलावा, कुछ उपायों पर चर्चा की जा रही है, विशेष रूप से रूसी तेल के शिपमेंट पर समुद्री बीमा पर प्रतिबंध, वैश्विक तेल कीमतों में और उछाल ला सकता है। रूस यूरोप को गैस के निर्यात में भी कटौती कर सकता है, जिससे और अशांति पैदा हो सकती है।

मैंने 1970 के दशक में विश्व बैंक में एक अर्थशास्त्री के रूप में काम किया। उस अवधि के बारे में मुझे जो सबसे ज्यादा याद है वह व्यापक अनिश्चितता थी: हमें नहीं पता था कि आगे क्या होगा। कई गलतियाँ की गईं, कुछ अति-आशावाद से और कुछ घबराहट के कारण। अतीत खुद को दोहराता नहीं है। लेकिन यह लयबद्ध है। समय की शायरी को नज़रअंदाज़ न करें।

मार्टिन.वुल्फ@ft.com

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