फेड ब्याज वृद्धि का अनपेक्षित परिणाम हो सकता है

फेड ब्याज वृद्धि का अनपेक्षित परिणाम हो सकता है

कल्पना कीजिए कि आप फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष हैं। यदि आप उच्च मांग को पूरा करके अर्थव्यवस्था के लिए वस्तुओं और सेवाओं के उत्पादन को कम कीमतों तक बढ़ाना चाहते हैं, तो आप क्या करते हैं? सबसे पहले, आप यह कहकर भीख माँगते हैं कि फेड का आपूर्ति पर कोई नियंत्रण नहीं है। फिर आप मांग को मारने की कोशिश करते हैं।

यह वही है जो जेरोम पॉवेल अब खुद को 8.6% पर मुद्रास्फीति के साथ, 40 साल के उच्च स्तर के साथ पाता है। जब श्री पॉवेल कहते हैं, तो यह लगभग एक जिम्मेदार कार्रवाई की तरह लगता है: “हमारे पास अमेरिकी परिवारों और व्यवसायों की ओर से मूल्य स्थिरता बहाल करने के लिए आवश्यक उपकरण और संकल्प दोनों हैं।” लेकिन क्या यह वास्तव में रोजगार को कम करने और आर्थिक विकास को कम करने के लिए एक जानबूझकर प्रयास में ब्याज दरों में वृद्धि करने के लिए समझ में आता है, सभी कीमतों के दबाव को दूर करने के लिए?

फेड के विश्लेषणात्मक ढांचे को रेखांकित करने वाला कीनेसियन तर्क काफी सीधा है। आर्थिक गतिविधि को प्रोत्साहित करने और कुल मांग को उठाने के लिए, फेड विस्तारवादी मौद्रिक नीति में संलग्न है: यह उधार को प्रोत्साहित करने के लिए ब्याज दरों को कम करता है। जब माल और सेवाओं पर खर्च उत्पादन से आगे निकल जाता है, जिससे मुद्रास्फीति होती है, तो फेड आर्थिक गतिविधियों को कम करने और मांग को कम करने के लिए संकुचन मौद्रिक नीति का उपयोग करता है: यह उधार को हतोत्साहित करने के लिए ब्याज दरें बढ़ाता है।

मुद्रास्फीति के इस हालिया मुकाबले का एक प्रमुख कारण संघीय सरकार द्वारा उपभोक्ताओं के हाथों में अतिरिक्त पैसा डालना, बढ़ती मांग, आपूर्ति में वृद्धि के बिना-लेकिन फेड शायद ही किसी भी गलत काम से मुक्त हो।

2008 की वैश्विक वित्तीय मंदी के बाद से फेड ने अर्थव्यवस्था में कितनी तरलता का इंजेक्शन लगाया है, यह जानने के लिए, देखें कि फेड की अपनी बैलेंस शीट कितनी बढ़ी है। फेड की कुल संपत्ति अक्टूबर 2008 में 1.5 ट्रिलियन डॉलर से बढ़कर आज 8.9 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो गई है। फेड द्वारा प्रतिभूतियों को प्राप्त करने के लिए भुगतान किए गए प्रत्येक डॉलर को विक्रेता की आरक्षित शेष राशि को क्रेडिट करने के लिए कीस्ट्रोक का उपयोग करके पूरा किया गया था, जो फेड में जमा पर आयोजित किया जाता है। इस तरह फेड पतली हवा से पैसा बनाता है।

मौद्रिक आधार के बड़े पैमाने पर विस्तार को देखते हुए हम और अधिक मुद्रास्फीति प्राप्त कर सकते थे, लेकिन फेड इन शेष राशि पर ब्याज का भुगतान करता है। यह फेड में जमा राशि पर 3.3 ट्रिलियन डॉलर के भंडार पर बैंकों को भुगतान करता है। इसके अतिरिक्त, फेड मुद्रा-बाजार निवेशकों के साथ किए गए रिवर्स पुनर्खरीद समझौतों के माध्यम से फेड में खड़ी 2.3 ट्रिलियन डॉलर की नकदी पर ब्याज का भुगतान करता है।

जब फेड ब्याज दरें बढ़ाता है, तो यह मुख्य रूप से इन दो “प्रशासित” दरों को बढ़ाकर करता है, जो कि लिक्विड फंड में 5.6 ट्रिलियन डॉलर पर 10 आधार अंकों से भिन्न होता है। फेड के अनुसार, साथ में, उन्होंने रातोंरात ब्याज दर निर्धारित की “जिसके नीचे बैंकों और गैर-बैंक वित्तीय संस्थानों को निजी बाजारों में धन निवेश करने के लिए तैयार नहीं होना चाहिए”।

नकारात्मक प्रभाव को देखते हुए लंबित ब्याज दरों में वृद्धि का रोजगार और आर्थिक विकास पर होने की उम्मीद है – वित्तीय बाजारों और 401 (के) सेवानिवृत्ति योजनाओं के विनाशकारी परिणामों का उल्लेख नहीं करना – यह पूछने का एक अच्छा क्षण लगता है: क्या प्रबंधन के लिए फेड का दृष्टिकोण मुद्रा आपूर्ति वित्तीय पूंजी के उत्पादक उपयोग की सुविधा प्रदान करती है? क्या फेड को वित्तीय संस्थानों को डिपॉजिटरी खातों में पैसा निष्क्रिय रखने के लिए प्रोत्साहित करना चाहिए? यह वस्तुओं और सेवाओं की आपूर्ति बढ़ाने में कैसे योगदान देता है? स्थिर कीमतों और अधिकतम रोजगार को बढ़ावा देने के लिए फेड के जनादेश को पूरा करने का यह बिल्कुल गलत तरीका हो सकता है।

दी, एक दशक से अधिक के लिए फेड ने ट्रेजरी ऋण और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों की खरीद के माध्यम से अत्यधिक तरलता पैदा की है, लेकिन फेड की अपनी मौद्रिक गलतियों को ठीक करने के लिए वित्तीय संसाधनों के निजी क्षेत्र को वंचित करना विकृत है। यह मदद नहीं करता है कि श्री पॉवेल और ट्रेजरी सचिव जेनेट येलेन मुद्रास्फीति के खतरे को स्वीकार करने में धीमे रहे हैं।

लोग पूरी तरह से विवेकाधीन मौद्रिक नीति के ज्ञान पर सवाल उठाना शुरू कर सकते हैं क्योंकि उन्हें बढ़ती ब्याज दरों के दंडात्मक अनुक्रम को स्वीकार करने के लिए कहा जाता है। लेकिन बढ़ती ब्याज दरों का एक दंडात्मक क्रम फेड के लिए सक्षम अव्यक्त मुद्रास्फीति को संबोधित करने के लिए एकमात्र संभव विकल्प प्रतीत होता है, जो राजकोषीय प्रोत्साहन से शुरू हुआ था।

श्री पॉवेल को ध्यान देना चाहिए कि केंद्रीय बैंकों के लिए मूल मुद्रास्फीति-लक्षित ऑपरेटिंग मॉडल- पहली बार 1990 में न्यूजीलैंड में स्थापित किया गया था – में अपर्याप्त प्रदर्शन के लिए शीर्ष अधिकारी को बर्खास्त करने का प्रावधान शामिल था।

जवाबदेही के लिए सर्वज्ञता की आवश्यकता नहीं होनी चाहिए, लेकिन न ही इसे निर्णय की त्रुटियों को बहाना चाहिए जो अंत में आय स्पेक्ट्रम में अमेरिकियों को नुकसान पहुंचाते हैं। सुश्री येलेन ने पिछले हफ्ते सीनेट की वित्त समिति को यह कहते हुए सुना था: “मुझे उम्मीद है कि मुद्रास्फीति उच्च बनी रहेगी, हालांकि मुझे बहुत उम्मीद है कि यह अब नीचे आ जाएगी।” आपको लगता है कि पूर्व फेड प्रमुख इच्छाधारी सोच की तुलना में मात्रात्मक तर्क पर अधिक भरोसा करेंगे।

नवीनतम सीपीआई संख्या ने यह स्पष्ट कर दिया कि मुद्रास्फीति अभी नीचे नहीं आ रही है – फेड को और अधिक आक्रामक रुख अपनाने के लिए प्रेरित कर रहा है। संविदात्मक मौद्रिक नीति सैद्धांतिक रूप से मुद्रास्फीति दर से अधिक मामूली ब्याज दर की आवश्यकता होती है। यह स्पष्ट नहीं है कि फेड इतनी दूर जाने को तैयार है। चरम पर, उच्च ब्याज दरें दिवालिया और चूक का कारण बन सकती हैं। इस बीच, एक बढ़ता हुआ डॉलर कमजोर मुद्राओं वाले विदेशी उधारकर्ताओं के लिए डॉलर-मूल्यवान ऋण को अस्थिर कर सकता है।

यह सब हमें पुनर्विचार करने का कारण बनना चाहिए कि फेड अर्थव्यवस्था में कैसे हस्तक्षेप करता है। न तो कृत्रिम रूप से उच्च ब्याज दरें और न ही कृत्रिम रूप से कम ब्याज दरें उत्पादक आर्थिक विकास के लिए सबसे अनुकूल हैं। एक बाजार अर्थव्यवस्था को सार्थक मूल्य संकेतों की आवश्यकता होती है – वास्तविक ब्याज दरें।

आइए फेड की मौद्रिक नीति-निर्माण समिति पर बाज़ और कबूतरों की बात को छोड़ दें और इस सिद्धांत पर हथौड़े मारने के लिए तैयार कठफोड़वा को सुनें कि धन को मूल्य का एक भरोसेमंद भंडार प्रदान करना चाहिए।

सुश्री शेल्टन, एक मौद्रिक अर्थशास्त्री, स्वतंत्र संस्थान में वरिष्ठ फेलो हैं और “मनी मेल्टडाउन” की लेखिका हैं।

वंडर लैंड: व्हाइट हाउस अब कहता है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था ‘संक्रमण में’ है। उन्हें वह हिस्सा ठीक लगा। छवियां: गेटी इमेजेज / एपी कम्पोजिट के माध्यम से यूनिवर्सल आर्काइव: मार्क केली

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