मुद्रास्फीति सभी निवेशक अभी सोच सकते हैं। यह कितना ऊंचा जाएगा? ऐसा कब तक चलेगा? क्या अमेरिका में बड़ी मंदी के बिना इस पर अंकुश लगाया जा सकता है?

1970 और 1980 के दशक की शुरुआत में उच्च मुद्रास्फीति के युग के साथ उपयोगी तुलना की जानी है। लेकिन आज कई ऐसे कारक भी हैं जो हमारे समय के लिए अद्वितीय हैं, और वे यह अनुमान लगाना असामान्य रूप से कठिन बना देते हैं कि मात्रात्मक कसने कैसे काम करेगी। नीचे तीन मुद्रास्फीति “वाइल्ड कार्ड” हैं जो विचार करने योग्य हैं।

पहला तरीका है जिससे अर्थव्यवस्था का वित्तीयकरण फेडरल रिजर्व के मुद्रास्फीति को कम करने के प्रयासों पर प्रभाव डाल सकता है। कम ब्याज दरों के दशकों, 2008 के वित्तीय संकट के बाद मात्रात्मक सहजता के कई प्रमुख मुकाबलों के साथ, परिसंपत्ति की कीमतों और ऋण स्तरों दोनों में वृद्धि हुई।

एक दशक पहले की तुलना में खुदरा निवेशक शेयरों के प्रति अधिक उजागर होते हैं, लक्ष्य-तिथि फंड के विकास के लिए धन्यवाद, जो अपने समय के क्षितिज के सामने के अंत में इक्विटी में अधिक निवेश करते हैं, साथ ही साथ व्यापार का सरलीकरण भी करते हैं। हम सभी एक ऐसी अर्थव्यवस्था के अभ्यस्त हो गए हैं जिसमें कागजी संपत्ति बढ़ती है। तो, क्या होता है जब ब्याज दरें बढ़ने पर परिसंपत्ति की कीमतें अनिवार्य रूप से गिर जाती हैं?

यह संभव है कि इससे सरकारी बजट पर अपेक्षा से अधिक दबाव पड़ सकता है। जैसा कि विश्लेषक ल्यूक ग्रोमेन ने अपने समाचार पत्र के हालिया संस्करण में उल्लेख किया है, अमेरिकी कर प्राप्तियां पिछले दो दशकों में संपत्ति की बढ़ती कीमतों के साथ अतीत की तुलना में बहुत अधिक सहसंबद्ध हो गई हैं। वास्तव में, दोनों 2001 के बाद से बढ़ रहे हैं और लगभग समान रूप से गिर रहे हैं। यदि बाजार नीचे रहता है, तो इसका मतलब है कि कर प्राप्तियां भी कम हो जाएंगी। संघीय घाटा तदनुसार बढ़ेगा – और अमेरिकी सरकार को ऐसे समय में अधिक उधार लेने का कारण होगा जब दरें बढ़ रही हों।

यह बदले में, भुगतान संतुलन के साथ कठिनाइयाँ पैदा कर सकता है और केंद्रीय बैंक को फिर से दरों को कम करने के लिए यू-टर्न के लिए मजबूर कर सकता है। यह देखते हुए कि विदेशी निवेशक इन दिनों अमेरिकी घाटे को कम करने के इच्छुक हैं, यह एक जोखिम है जिस पर ध्यान देने की आवश्यकता है। यह एक जटिल प्रक्रिया है जो कई तरह से काम कर सकती है, लेकिन मुद्दा यह है कि आसान धन पर अमेरिका की निर्भरता और कई दशकों तक फैले व्यापार चक्र का एक जटिल और चिंताजनक व्यापक आर्थिक प्रभाव हो सकता है।

मुद्रास्फीति चक्र में दूसरा प्रमुख वाइल्ड कार्ड आवास है। जबकि महामारी से संबंधित प्रोत्साहन ने कई देशों में आवास में उछाल पैदा किया, यह उसी तरह का उछाल नहीं है जैसा हमने वित्तीय संकट के दौरान देखा था। जैसा कि हाल ही में टीएस लोम्बार्ड की रिपोर्ट में बताया गया है, कम दरों में संपत्ति की मांग में वृद्धि का केवल एक तिहाई हिस्सा है।

क्या अधिक है, पूरे महामारी में बंधक आवेदनों में उतनी वृद्धि नहीं हुई है जितनी कि सबप्राइम संकट के दौरान हुई थी। पिछले कुछ वर्षों में बंधक ऋण बहुत उच्च गुणवत्ता का है और इसका अधिकांश हिस्सा निश्चित ब्याज दरों से जुड़ा है। इसका मतलब यह है कि जैसे-जैसे दरें बढ़ती हैं, हम उन लोगों द्वारा भारी मात्रा में जबरन बिक्री नहीं करने जा रहे हैं जो अब अपने घरों को वहन नहीं कर सकते जो हमने तब देखा था।

पहली बार खरीदारों के बारे में क्या? न्यूयॉर्क फेड के शोध में यह माना गया है कि बंधक दरों में हर 100 आधार अंक की वृद्धि से संपत्ति की बिक्री में लगभग 10 प्रतिशत की कमी आती है। लेकिन यह एक “सामान्य” आवास बाजार में है, जो कि महामारी के बाद का बाजार निश्चित रूप से नहीं है।

घर से काम करना, जो स्पष्ट रूप से कई कंपनियों और कर्मचारियों के लिए दूर नहीं जा रहा है, के परिणामस्वरूप आवास बाजार में प्रमुख भौगोलिक बदलाव हुए हैं, क्योंकि लोग अपनी नौकरी से दूर के स्थानों में अधिक जगह की तलाश करते हैं। जबकि धूल अभी सुलझनी बाकी है, एक नए अकादमिक पेपर में संपत्ति की कीमतों में वृद्धि और अमेरिका के उन हिस्सों के बीच एक मजबूत संबंध पाया गया जहां लोगों के घर से काम करने की अधिक संभावना है।

तो, नीचे की रेखा क्या है? जबकि अधिकांश सट्टा बाजारों में आवास मुद्रास्फीति में कमी और दरों में वृद्धि के रूप में कीमतों में सुधार देखा जा सकता है (मैं पहले से ही न्यूयॉर्क के बाहर कुछ ग्रामीण क्षेत्रों में इसे देख रहा हूं, जहां दूसरे घर के मालिक महामारी के चरम पर अधिक भुगतान करते हैं), कई क्षेत्र रह सकते हैं मज़बूत।

जैसा कि लोम्बार्ड की रिपोर्ट बताती है, कोविड -19 ने आंतरिक अमेरिकी प्रवास के पैटर्न को बदल दिया है। यह प्रवृत्ति उस तरह के समान हो सकती है जिस तरह से द्वितीय विश्व युद्ध के बाद ऑटोमोबाइल को बड़े पैमाने पर अपनाने से उपनगरों का विकास हुआ और जनसंख्या पश्चिम की ओर फैल गई।

यह स्पष्ट प्रतीत होता है कि आज की जनसंख्या वृद्धि देश के पश्चिम और दक्षिण दोनों में है। अपने तीसवें दशक में लोगों के जनसांख्यिकीय उभार के साथ, प्रमुख घर खरीदने की उम्र, यह आवास बाजारों को राष्ट्रीय स्तर पर कई लोगों के विचार से अधिक समय तक मजबूत रख सकता है।

अंत में, अमेरिकी श्रम बाजारों का सवाल है। जबकि बढ़ती मजदूरी, एक अत्यधिक गरम श्रम बाजार और वेतन वृद्धि की चिपचिपाहट से बहुत कुछ किया गया है, मुझे लगता है कि यह बहुत संभव है कि मुद्रास्फीति की समस्या का यह हिस्सा बढ़ रहा है।

अटलांटा फेड के वेज ट्रैकर के मुताबिक, जहां मई में वार्षिक उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति 8.6 फीसदी थी, वहीं मजदूरी में 6.1 फीसदी की बढ़ोतरी हुई। यह मुश्किल से 2 प्रतिशत के लक्ष्य के भीतर है, लेकिन मुद्रास्फीति के साथ तालमेल रखने के लिए पर्याप्त नहीं है। मुद्रास्फीति स्वयं कर्मचारियों की मांगों या महामारी प्रोत्साहन से नहीं बल्कि दीर्घकालिक फेड नीति और राजनीति से प्रेरित हो रही है – अर्थात्, यूक्रेन में युद्ध। बाद का अंत कैसे होगा यह सभी का सबसे बड़ा वाइल्ड कार्ड हो सकता है।

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